Sistem Interest Rate Swap Trading System

Swap Suku Bunga Apa itu Teknologi TreasuryView untuk Profesional Risiko Keuangan yang membantu mereka meningkatkan pendapatan dan retensi klien. Informasi lebih lanjut Jika Anda mencakup risiko Finansial, pasar modal, Derivatif atau Auditing: Swap tingkat bunga merupakan instrumen lindung nilai risiko suku bunga yang berguna untuk pengelolaan aset dan kewajiban yang lebih efisien dari neraca klien. Swap tingkat suku bunga, yang selanjutnya disingkat sebagai IRS, adalah kesepakatan kontraktual antara dua pihak dimana masing-masing pihak sepakat untuk melakukan pembayaran bunga periodik ke pihak lain untuk jangka waktu yang disepakati. Kesepakatan dalam bentuknya yang paling umum menyatakan bahwa serangkaian pembayaran yang dihitung dengan menerapkan tingkat bunga tetap terhadap jumlah nosional ditukar dengan serangkaian pembayaran lainnya yang dihitung dengan jumlah nosional yang sama dengan menggunakan tingkat bunga mengambang. Aliran pembayaran bunga tetap secara tradisional disebut kaki tetap, sementara pembayaran terapung disebut sebagai kaki mengambang. Implikasinya sangat mengejutkan: Manajemen risiko tingkat bunga adalah CFOacutes atau Tresureracutes bisnis sehari-hari-donququote menerima fluktuasi suku bunga seperti yang diberikan dan tidak dapat ditebak. Pisahkan keputusan mengenai suku bunga ndash nevash tetap atau mengambang dari pertimbangan lendinginginvestment. Ketentuan kontrak swap tingkat bunga generik Ketentuan dalam Transaksi tertentu yang menjadi perhatian Konfirmasi ini adalah sebagai berikut: Wajib Tunggakan Tetap: Tanggal Pembayaran Wajib Tingkat Bunga Tetap: Semi-tahunan, setiap tanggal 1 Januari dan 1 Juli, dimulai pada tanggal 1 Juli xxxx , Dan berakhir pada Tanggal Pemutusan, sesuai penyesuaian sesuai dengan Konvensi Hari Kerja Mengikuti. Frekuensi Penghitungan Hari Tetap Fraksi: Periode Tarif Tetap Tanggal Akhir: Wajib Wajib Mengambang: Tanggal Pembayaran Wajib Tingkat Pembayaran: Semi-tahunan, setiap tanggal 1 Januari dan 1 Juli, dimulai pada tanggal 1 Juli xxxx, dan berakhir pada Tanggal Pemutusan, tergantung pada Penyesuaian sesuai dengan Konvensi Hari Kerja Mengikuti. Opsi Tingkat Mengambang: Tingkat Terapung Ditunjuk Maturity: Pengaturan Tingkat Mengambang Awal: Spread Tingkat Mengambang: Tingkat Terapung Tanggal Reset: Hari pertama setiap Periode Perhitungan Mengambang Batas Hari Jumlah Fraksi: Periode Tingkat Mengambang Tanggal Akhir: Disesuaikan sesuai dengan Hari Kerja berikut Konvensi. New York dan London Swaps selalu dikutip dalam persyaratan LIBOR, memberikan dasar yang sama (sesuai) untuk masing-masing pihak yang terlibat dalam transaksi. Jumlah transaksi tersebut mengacu pada nilai pokok nosional Transaksi swap benar-benar independen dari pinjaman atau underlying transaction yang mendasarinya, mis. Kredit atau investasi keuangan (yaitu obligasi). Jika swap tersebut dikutip terhadap indeks lain (CP index treasury), maka akan timbul risiko dasar. Biaya bank akan dihargai di kaki tetap, karena LIBOR adalah tingkat referensi dan oleh karena itu berada di luar perubahan. Swap dan forward swap menghilangkan hari ini dan risiko futurersquos namun sekaligus juga peluang masa depan. Dalam pembayaran swap full interest rate tidak ditukar, melainkan arus kas bersih (fixed rate - floating rate) Swap tingkat bunga: Semua mata uang konversi, khusus USD, EUR, JPY, CHF. Juga HUF dan PLN mungkin. Swap tersedia untuk jangka waktu hingga 30 tahun. Faktor umum yang relevan untuk penetapan harga Tingkat suku bunga saat ini Bentuk kurva imbal hasil Tenor Penilaian counterparty Likuiditas pasar modal masing-masing, kemungkinan pembatasan transfer modal dalam swap vanila polos semua arus kas bersih kecuali yang pertama tidak diketahui pada saat swap tersebut terjadi. Masuk Seorang pedagang atau pelaku pasar karenanya harus membentuk ekspektasi tingkat Libor masa depan dan menggunakannya untuk harga swap. Sebuah swap hanyalah sebuah urutan perjanjian forward rate, untuk menjadi arbitrase bebas, oleh karena itu wajar untuk menggunakan Libor futures strip to price swaps. Dengan mensubstitusikan tingkat ke depan karena indeks untuk arus kas terapung di masa depan harus menghasilkan tingkat bunga tetap tunggal yang menyamakan NPV dari sisi swap dan tetap dari swap. Dokumentasi ISDA - Asosiasi Penjual Swap Internasional Mengklarifikasi Posisi Swap Manfaat penting penggunaan derivatif untuk melindungi risiko suku bunga adalah fleksibilitas penutupan. Alasan melepas transaksi lindung nilai suku bunga dapat mencakup: Tidak ada yang mendasari pra-pembayaran atau restrukturisasi Perusahaan mengubah pendapatnya tentang arah suku bunga dan tidak lagi membutuhkan perlindungan. Perusahaan ingin mengubah strategi lindung nilai, dengan memperpanjang atau memperpendek jangka waktu swap. Jika bank melakukan swap suku bunga dengan perusahaan, tidak ada premi yang dibayarkan, dan swap dimulai tanpa nilai pasar (kecuali mungkin karena penawaran mengajukan permintaan yang diajukan oleh dealer). Bergantung pada fluktuasi suku bunga, swap dapat mengambil nilai pasar positif baik untuk dealer maupun korporasi. Dalam pertukaran pembayar, lingkungan suku bunga jatuh menghasilkan nilai negatif ke pasar korporasi. Banyak turunan OTC terstruktur dengan fitur penghentian. Ini memberikan penghentian segera kontrak jika terjadi peristiwa pemicu yang ditentukan. Peristiwa pemicu mungkin termasuk: Gagal oleh counterparty untuk melakukan kontrak atau kontrak terkait Penurunan peringkat salah satu dari counterparties39 peringkat kredit Penggabungan atau akuisisi salah satu counterparties Ketika terjadi peristiwa pemicu, kontrak dihentikan (baik secara otomatis atau Pada pilihan counterparty lainnya) dan ada penyelesaian tunai segera antara pihak lawan untuk setiap nilai pasar dari kontrak. Forward Swap (Variation) Swap tingkat bunga sangat fleksibel dan dapat disesuaikan untuk memenuhi kebutuhan jatuh tempo, ukuran dan arus kas khusus peminjam. Forward mulai swap, misalnya, memungkinkan peminjam suku bunga mengambang untuk terus mendapatkan keuntungan dari suku bunga rendah jangka pendek sementara sekarang berkomitmen untuk membayar tingkat suku bunga tetap untuk dimulai di masa depan. Istilah dan waktu dari strategi ini sepenuhnya fleksibel sehubungan dengan kapan transaksi forward dimulai dan berakhir. Apa itu Collar Notes untuk pengguna: Kami terus memperluas fungsi dan meningkatkan pengalaman pengguna. Hal ini membutuhkan perubahan dari waktu ke waktu. Hal ini dapat mengakibatkan perbedaan kecil antara bagian bantuan dan sistem, yang kami mohon maaf. Pasar derivatif suku bunga OTC pada tahun 2013 Fitur ini menganalisis pasar derivat suku bunga OTC dengan menggunakan data dari Survei Bank Sentral Triennial. Suku bunga rendah dan stabil setelah krisis keuangan berjalan beriringan dengan pertumbuhan omset rendah namun masih positif di sebagian besar mata uang. Kenaikan tersebut terutama didorong oleh volume kontrak yang lebih besar dengan lembaga keuangan selain dealer. Pangsa perdagangan antar dealer telah menyusut menjadi 35, terendah sejak awal survei. Meskipun pertumbuhan pesat dalam mata uang emerging market, perdagangan tetap terkonsentrasi di mata uang utama dan pusat keuangan. Perubahan peraturan telah menyebabkan lebih banyak kontrak dipusatkan secara terpusat. 1 Klasifikasi JEL: E43, G15, G23. Setelah berkembang pesat sebelum krisis keuangan, aktivitas di pasar derivatif suku bunga over-the-counter (OTC), seperti perjanjian swap dan forward rate (FRA), telah berkembang dengan kecepatan yang lebih moderat. Meski begitu, omset harian rata-rata 2,3 triliun pada April 2013, 14 lebih tinggi dari tiga tahun sebelumnya (Grafik 1. panel kiri). Aktivitas di pasar ini tetap buram. Diakui, transparansi telah meningkat dari pertengahan tahun 1990an, ketika bank sentral memperluas survei reguler mereka terhadap aktivitas di pasar valuta asing untuk juga mencakup omzet dan jumlah yang beredar pada derivatif suku bunga OTC. Dan gudang data dan kliring menyediakan beberapa data tentang transaksi yang mereka proses. Meski begitu, Survei Triennial masih sampai saat ini merupakan sumber informasi yang paling komprehensif. Fitur khusus ini menggunakan data dari Triennial Survey terbaru, yang mencakup bulan April 2013, untuk menjelaskan struktur pasar derivatif suku bunga OTC dan untuk menganalisis pendorong utama aktivitas. Kami menemukan bahwa suku bunga rendah dan stabil setelah krisis keuangan berjalan seiring dengan pertumbuhan omset yang rendah namun masih positif di sebagian besar mata uang. Volume kontrak yang lebih besar dengan lembaga keuangan selain dealer bertepatan dengan penurunan aktivitas antar-dealer, menyebabkan pangsa perdagangan antar-dealer menyusut menjadi 35, terendah sejak dimulainya Survei. Volume transaksi dengan perusahaan non-keuangan juga menurun. Meskipun pertumbuhan pesat dalam aktivitas mata uang emerging market, perdagangan tetap terkonsentrasi di mata uang utama dan pusat keuangan. Perubahan peraturan telah menghasilkan lebih banyak kontrak yang dipusatkan secara terpusat. Bagian pertama secara singkat mengulas instrumen utama, mata uang, lokasi perdagangan dan pemain di pasar ini. Pada bagian kedua, kita melihat beberapa alasan potensial untuk perlambatan pertumbuhan perputaran. Bagian akhir diakhiri. Pasar derivatif suku bunga OTC pada bulan April 2013 Karena tingkat suku bunga sangat mempengaruhi kinerja perusahaan keuangan dan non-keuangan, ukuran pasar yang sangat besar untuk derivatif yang memfasilitasi lindung nilai dan realokasi seharusnya tidak mengejutkan. Dengan rata-rata 7,4 triliun per hari perdagangan pada bulan April 2013, total omset turunan suku bunga, termasuk bursa dan pasar OTC jauh di atas 5,5 triliun yang diperdagangkan di segmen FX. 2 kontrak OTC hanya menyumbang sepertiga dari omset di segmen suku bunga namun merupakan bagian terbesar dari posisi terbuka. Nilai nosional beredar dari derivatif suku bunga OTC mencapai 561 triliun pada pertengahan 2013, jauh di atas 62 triliun minat terbuka terhadap bursa derivatif internasional. Perbedaan ini mencerminkan perbedaan struktur dua pasar dan dalam jatuh tempo kontrak. Futures dan opsi yang diperdagangkan di bursa cenderung memiliki masa jatuh yang jauh lebih pendek daripada derivatif OTC. Kematangan lebih pendek meningkatkan omset relatif terhadap jumlah yang terutang. Selanjutnya, di bursa, posisi offsetting secara rutin terjaring. Sebaliknya, kontrak pasar OTC cenderung menumpuk. Akibatnya, peserta pasar OTC berakhir dengan sejumlah besar kontrak mengimbangi atau sebagian mengimbangi kontrak, menghasilkan jumlah nosional total yang tinggi relatif terhadap omset dan eksposur bersih. Konon, perbedaan antara pasar yang diperdagangkan dengan bursa dan OTC telah berkurang karena pelaku pasar meningkatkan penggunaan layanan pemalsuan multilateral untuk memangkas ukuran buku derivatif mereka (Ledrut and Upper (2007)). Sementara omset derivatif suku bunga OTC berkembang pesat sampai dengan tahun 2007, pertumbuhan melambat terasa setelah krisis keuangan. Tingkat pertumbuhan omset tahunan turun dari 20 di antara tahun 1995 dan 2007 menjadi 6 dalam enam tahun berikutnya (Grafik 1. panel kiri). Pertumbuhan perputaran bervariasi antar instrumen. Perputaran pertumbuhan FRAs (26) di semua mata uang melampaui bahwa dalam swap (11). Volume perdagangan opsi dikontrak sedikit, oleh 4. Swap tingkat suku bunga tetap merupakan kontrak yang paling banyak diperdagangkan di segmen suku bunga OTC, diikuti oleh perjanjian tingkat suku bunga forward (FRA) dan opsi suku bunga (Grafik 1. panel tengah). Porsi tingkat suku bunga swap dalam omzet total berada di level 60 pada survei 2013. Ini jauh di bawah sahamnya pada menjelang krisis, pada 2007 (72), namun sejalan dengan nilai yang tercatat dalam survei sebelumnya. Pangsa FRA meningkat dari 15 di tahun 2007 dan 29 di tahun 2010 menjadi 32 di tahun 2013, sementara opsi dan produk lainnya turun ke 7. Menurunnya peran perdagangan antar-pedagang Sejumlah kecil dealer derivatif utama mendominasi pasar derivatif OTC Sejak didirikan pada 1980-an. Dealer ini terus menjadi penting sebagai counterparty bagi pelaku pasar lainnya, namun pangsa perdagangan antar dealer turun. Pada bulan April 2013, transaksi antar dealer hanya menyumbang 35 omset, turun dari 44 pada 2010 dan merupakan puncak 66 di tahun 2001 (Grafik 1. panel kanan). Pertanyaan terbuka apakah ini mencerminkan pengurangan perdagangan eksklusif sebagai respons terhadap perubahan peraturan, atau meningkatnya konsentrasi pasar, atau perubahan bagaimana dealer mengimbangi risiko dari posisi klien mereka. Turunnya pangsa perdagangan antar dealer bertepatan dengan lonjakan transaksi dengan lembaga keuangan lainnya. Kelompok yang agak beragam ini menyumbang 58 dari total omset pada bulan April 2013, naik dari 46 pada survei sebelumnya. Selain bank-bank kecil di luar survei yang melaporkan populasi, investor institusi termasuk investor timbal balik dan dana pensiun serta perusahaan asuransi, hedge fund dan kendaraan tujuan khusus. Pelanggan non-keuangan terus memainkan peran yang relatif kecil di pasar ini. Kelompok ini, yang mencakup perusahaan non-keuangan dan pemerintah, berada di satu sisi hanya 7 dari semua perdagangan, kira-kira sesuai dengan rata-rata survei di masa lalu. Badan usaha non-keuangan bertransaksi dengan suku bunga swap (139 miliar), diikuti oleh FRA (16 miliar) dan pilihan suku bunga dan produk lainnya (13 miliar). Konsentrasi mata uang yang tinggi meskipun pertumbuhan pesat mata uang EME Perdagangan derivatif suku bunga OTC masih sangat terkonsentrasi pada sejumlah kecil mata uang. Perputaran euro naik 37, mengangkat bagian mata uang ini menjadi di bawah setengah dari tingkat suku bunga global (Tabel 1). Perputaran kontrak pada suku bunga dolar AS tetap stabil. Sebagai konsekuensinya, pangsa dolar dalam omset global turun menjadi 28. Pasar untuk berjangka dan opsi yang tercantum kira-kira berukuran sama: 1,8 triliun untuk euro dan 2,1 triliun untuk dolar. Sterling mempertahankan posisinya sebagai mata uang ketiga yang paling penting, dengan pangsa pasar 8 meskipun mengalami penurunan 13 aktivitas. Pentingnya mata uang ekonomi maju lainnya telah berangsur-angsur berubah selama bertahun-tahun. Pertumbuhan pesat dalam kontrak dengan tingkat Australia dan Swedia kontras dengan aktivitas yang lebih rendah di sebagian besar mata uang ekonomi maju lainnya. Perputaran dalam kontrak berbasis dolar Australia bahkan melampaui perdagangan derivatif dalam mata uang yen. Perkembangan penting lainnya dalam beberapa tahun terakhir adalah lonjakan omzet dalam kontrak mata uang pasar berkembang - meskipun dari basis yang relatif rendah (lihat Ehlers and Packer (2013)). Lonjakan omzet paling menonjol untuk real Brasil, rand Afrika Selatan dan renminbi China. Tingkat omsetnya, bagaimanapun, masih jauh lebih rendah daripada tiga mata uang teratas. Perputaran pertumbuhan juga sangat bervariasi antar mata uang dengan instrumen. Di pasar FRA, kenaikan omset yang cepat dalam kontrak suku bunga euro dan sterling kontras dengan volume yang lebih rendah dalam kontrak dolar AS (Tabel 2). Di pasar swap, omset meningkat hanya di bawah seperempat di segmen euro dan dolar, sementara aktivitas dalam kontrak sterling dan yen menurun tajam. Perdagangan juga terkonsentrasi secara geografis. Hanya di bawah satu setengah dari total global yang diperdagangkan melalui meja penjualan yang berlokasi di Inggris dan 23 lainnya di Amerika Serikat (Grafik 2. panel atas). 3 Di benua Eropa, omset di Prancis mencapai 202 miliar, dan 101 miliar di Jerman. Perancis memiliki posisi yang kuat dalam pertukaran perdagangan, sedangkan Jerman sangat kuat dalam FRA (Grafik 2. panel tengah dan bawah). Perputaran di Denmark melonjak dari 16 miliar di bulan April 2010 menjadi 59 miliar tiga tahun kemudian. Dari jumlah tersebut, 48 miliar berada dalam kontrak berdenominasi euro. Lembaga keuangan Denmark sering menggunakan derivatif pada suku bunga euro untuk melakukan lindung nilai terhadap eksposur dalam kroner Denmark, karena mereka percaya bahwa likuiditas pasar euro yang lebih besar melebihi risiko mata uang potensial. Di kawasan Asia Pasifik, omset di Jepang mencapai 67 miliar, tepat di depan Australias 66 miliar. Singapura dan Hong Kong SAR diperdagangkan masing-masing mencapai 37 miliar dan 28 miliar. Perputaran di daerah lain jauh lebih rendah. Volume perdagangan di Afrika Selatan, pusat keuangan terbesar di Afrika, mencapai 11 miliar. Dan semua pusat Amerika Latin menggabungkan 6 miliar dolar, yang jauh di bawah omzet 32 ​​miliar dalam kontrak dalam mata uang Amerika Latin. Kontrak di sebagian besar mata uang lebih banyak diperdagangkan di luar daripada di dalam negeri mereka, yang mencerminkan pasar karakter global. Sebagian besar transaksi dalam kontrak dalam mata uang beragam seperti peso Brasil, peso Meksiko, Swiss franc dan euro diperdagangkan di luar negeri (Grafik 3). Paradoksnya, mata uang yang paling tidak terinternasionalisasi termasuk pound Inggris dan dolar AS, mata uang asal dua pusat keuangan terbesar. Mata uang lain yang banyak diperdagangkan di negara asal adalah renminbi China (81 onshore trading), yen Jepang (72) dan kroner Denmark (70). Zona waktu negara asal membantu menjelaskan di mana mata uang pusat lepas pantai diperdagangkan. Inggris mendominasi perdagangan luar negeri dalam mata uang Eropa dan rand Afrika Selatan (Grafik 4. panel kiri). Kontrak suku bunga Amerika Latin diperdagangkan terutama di Amerika Serikat (Grafik 4. panel kanan) dan tingkat suku bunga Asia di Hong Kong dan Singapura (Grafik 4. panel tengah). Tapi ada pengecualian. Inggris hanya sedikit di belakang Amerika Serikat dalam perdagangan derivatif dengan harga Brasil. Yen, dolar Australia dan dolar Selandia Baru diperdagangkan lebih banyak di Inggris daripada di pusat-pusat Asia, meskipun ada juga aktivitas dolar Selandia Baru yang signifikan di Australia. Perubahan signifikan pada pasar derivatif suku bunga OTC pasca krisis adalah meningkatnya peran kliring sentral. Jawaban untuk pertanyaan Survei Triennial tambahan menunjukkan bahwa 57 dari semua FRA dan 35 dari semua swap dibersihkan secara terpusat. 4 Ini kira-kira sesuai dengan data yang diberikan oleh LCH. Clearnet, counterparty sentral terbesar di pasar derivatif suku bunga OTC. Data LCH. Clearnet menunjukkan dispersi yang signifikan terhadap pangsa kontrak terpusat di mata uang (Grafik 5), walaupun hal ini dapat mencerminkan variasi pangsa pasar mereka. Penggerak pertumbuhan omset Apa yang menjelaskan perlambatan dalam pertumbuhan omset setelah krisis keuangan Dan apa yang menjelaskan perbedaan pertumbuhan dalam mata uang dan instrumen yang cukup besar Pada bagian ini kami mencari beberapa petunjuk dalam perkembangan peraturan baru-baru ini dan berbagai motif derivatif suku bunga perdagangan. Kami akan fokus terutama pada variasi pertumbuhan di mata uang. Analisis dimensi deret waktu yang lebih teliti memerlukan data yang lebih baik dan dengan demikian akan ditinggalkan untuk penelitian selanjutnya. Mengubah eksposur suku bunga dan biaya derivatif suku bunga OTC, khususnya swap, memungkinkan peminjam dan kreditur untuk mengelola eksposur dan biaya suku bunga tanpa menyesuaikan secara langsung aset dan liabilitas yang mendasarinya. Bukti menunjukkan bahwa bank dan perusahaan non-keuangan yang lebih mengandalkan hutang daripada pembiayaan ekuitas juga merupakan pengguna swap suku bunga yang lebih aktif (Faulkender (2005), Purnanandam (2007)). 5 Pertumbuhan turnover swap yang relatif rendah mungkin mencerminkan kenaikan volume obligasi yang relatif moderat antara tahun 2010 dan 2013 dibandingkan dengan periode sebelumnya. Perkiraan terbaik kami dari jumlah nominal semua obligasi yang beredar naik sebesar 4 sampai di bawah 100 triliun pada akhir Maret 2013, dibandingkan dengan kenaikan 28 antara tahun 2007 dan 2010. 6 Pentingnya ukuran pasar obligasi sebagai penentu untuk Perputaran swap dikonfirmasi pada tingkat mata uang, di mana kita menemukan korelasi positif antara pertumbuhan volume obligasi yang beredar dan kenaikan perputaran swap (Grafik 6. panel sebelah kiri). Pertumbuhan swap yang lebih moderat mungkin juga didorong oleh kurva imbal hasil merata untuk mata uang utama antara tahun 2010 dan 2013 (Grafik 6. panel kanan). Ini mengikuti dari bukti bahwa aktivitas pasar swap bergantung pada spread antara suku bunga jangka panjang dan jangka pendek (Chernenko and Faulkender (2011)). Bank, sebagian karena tuntutan peraturan, menggunakan swap untuk mengelola kesenjangan kematangan secara aktif di neraca mereka. Kurva yield yang lebih datar harus mengurangi insentif untuk memasuki swap yang menerima suku bunga tetap jangka panjang dan membayar suku bunga mengambang. Peminjam perusahaan biasanya menggunakan swap untuk mengelola eksposur tingkat suku bunga dari kewajiban mereka. Di sini, biaya pinjaman jangka panjang yang dikurangi dengan suku bunga tetap dapat meningkatkan insentif untuk menukar suku bunga mengambang seperti pinjaman sindikasi ke dalam tingkat bunga tetap jangka panjang. Pada saat yang sama, perusahaan non-keuangan semakin beralih ke pasar obligasi untuk menaikkan dana tingkat bunga tetap jangka panjang (BIS (2013)), yang mengurangi kebutuhan akan swap sebagai alat pengunci dalam suku bunga jangka panjang. Volume swap suku bunga yang menurun dan instrumen lainnya dengan perusahaan non-keuangan menunjukkan bahwa faktor kedua telah mendominasi dalam beberapa tahun terakhir. Swap dan derivatif tingkat lainnya juga digunakan oleh investor obligasi untuk mengelola eksposur tingkat bunga portofolio mereka. Manajer portofolio sering menggunakan derivatif untuk menerapkan strategi overlay, dimana sensitivitas tingkat portofolio portofolio dikelola terpisah dari pemilihan obligasi. Strategi overlay semacam itu mungkin melibatkan perdagangan yang relatif sering dan dapat menjelaskan fraksi perputaran pasar yang signifikan. Perputaran akan, bagaimanapun, tidak tergantung secara mekanis pada ukuran portofolio obligasi tetapi juga pada ekspektasi tingkat suku bunga dari manajer portofolio. Pelaku pasar juga menggunakan FRA dan opsi untuk mengambil posisi short run dan melakukan lindung nilai atas risiko suku bunga jangka pendek. Motivasi ini cenderung kehilangan signifikansi dalam survei dua isu terakhir. Bank sentral utama telah mempertahankan tingkat suku bunga rendah sejak krisis keuangan, yang mengakibatkan tingkat suku bunga pasar yang rendah dan stabil (Grafik 7. panel kiri). Beberapa bank sentral telah menggunakan pembelian aset dan panduan ke depan untuk menekan suku bunga jangka panjang juga. Sebagai konsekuensinya, volatilitas Libor tiga bulan di mata uang ekonomi maju utama mendekati nol (Grafik 7. panel kanan). Jatuhnya FRA dan omset opsi untuk beberapa mata uang utama sejak survei April 2010 konsisten dengan penurunan volatilitas bunga. Pilihan pada suku bunga jangka pendek adalah instrumen pilihan untuk mengambil posisi leverage pada perubahan tingkat kebijakan. Perputaran suku bunga opsi 7 turun dalam sebagian besar mata uang, dalam beberapa kasus secara signifikan. Misalnya, volume omset untuk opsi pada suku bunga euro dan sterling menyusut masing-masing sebesar 24 dan 64. Yang mengatakan, ada pengecualian untuk pola ini. Perputaran opsi pada tingkat dolar meningkat 28 antara 2010 dan 2013, namun ini mengikuti penurunan tajam dalam tiga tahun sebelumnya. Perkembangan di pasar OTC tercermin pada bursa, di mana omset opsi suku bunga pada mata uang utama turun tajam. Prospek lanjutan suku bunga rendah dan stabil jangka pendek juga mengurangi kebutuhan kontrak FRA untuk melakukan lindung nilai perubahan tingkat suku bunga di masa depan. Namun, suku bunga rendah dan stabil di semua mata uang dengan pasar FRA cair, sementara perubahan volume omset bervariasi secara signifikan di mata uang. Volume perputaran turun terasa di yen Jepang, begitu juga di dolar AS dan Kanada. Tapi omset FRA pada tingkat suku bunga euro hampir dua kali lipat, juga meningkat secara substansial untuk sterling dan mata uang Eropa lainnya meskipun mengalami volatilitas tingkat suku bunga jangka pendek. Ini berbeda dengan perkembangan bursa, di mana omset di masa depan suku bunga jangka pendek dalam mata uang utama turun antara 2010 dan 2013. Selain itu, sumber pasar menyatakan bahwa bulan April adalah bulan yang relatif sepi di pasar ini, membuat lonjakan yang teramati semakin meningkat. Mengejutkan 8 Mengelola portofolio derivatif tingkat suku bunga Lonjakan omset FRA pada mata uang Eropa adalah salah satu temuan yang lebih membingungkan dari Survei Triennial 2013. Penjelasan yang mungkin dapat lebih banyak menggunakan FRA pada instrumen ini untuk mengelola risiko buku derivatif mereka (bukan pemaparan aset dan kewajiban mendasar mereka). Data tingkat transaksi pada derivatif suku bunga OTC menunjukkan bahwa sekitar dua pertiga dari semua transaksi mencerminkan aktivitas administratif (Fleming et al (2012)). Beberapa transaksi ini, seperti novasi (di mana perdagangan yang ada dialihkan ke counterparty pusat atau pihak ketiga lainnya), dan beberapa perdagangan internal dikeluarkan dari Survei Triennial. 9 Diantara transaksi administratif yang termasuk dalam survei ini adalah switch FRA, yang mencakup 16 dari omset yang dicatat oleh Fleming et al (2012). Dasar pemikiran untuk perdagangan semacam itu adalah bahwa bank dan investor besar lainnya cenderung mengelola risiko suku bunga secara terus menerus dengan swap (lihat di atas). Tapi likuiditas di pasar swap cenderung terkonsentrasi pada tanggal kadaluwarsa tertentu, yang selalu menghadapkan pengguna pada sejumlah kecil risiko dasar setiap dua kali pertukaran dengan harga yang sedikit berbeda atau menetap pada hari yang berbeda. Dalam beberapa tahun terakhir, penggunaan FRA yang lebih aktif telah membantu mengurangi risiko dasar ini. Menurut sumber pasar, mitigasi risiko portofolio portofolio semacam itu memperhitungkan sejumlah besar omset di pasar FRA di sebagian besar mata uang, terutama di tempat pertumbuhan aktivitas FRA paling menonjol. Sejak krisis keuangan, para pembuat kebijakan telah secara signifikan memperketat peraturan pasar derivatif OTC. Sementara derivatif bukan penyebab krisis, jaringan eksposur counterparty yang rumit dan buram bisa dibilang baik diperbanyak dan diperkuat tekanan keuangan. Otoritas regulasi global merespons dengan memperkenalkan serangkaian tindakan yang bertujuan mengurangi risiko counterparty dan membuat pasar derivatif OTC lebih transparan. Ini termasuk mengamanatkan kliring sentral kontrak derivatif OTC bilamana sesuai dan menaikkan biaya modal dan persyaratan margin dalam kasus lain. Di Amerika Serikat, Commodities and Futures Trading Commission menerbitkan peraturan yang mengharuskan swap suku bunga diperdagangkan secara elektronik pada fasilitas eksekusi swap (SEFs), walaupun peraturan ini belum efektif pada saat survei. Perubahan peraturan lainnya yang tidak secara langsung ditujukan pada pasar derivatif OTC namun masih cenderung mempengaruhi mereka terkait proposal AS dan UE untuk memisahkan operasi perbankan investasi seperti perdagangan proprietary dari perbankan komersial. 10 Dampak jangka panjang dari reformasi peraturan ini terhadap omset tidak jelas. Kebanyakan dari mereka, misalnya persyaratan agar transaksi terpusat bersih, hanya mempengaruhi omzet secara tidak langsung, dengan efek berjalan di kedua arah. Misalnya, risiko counterparty yang lebih rendah karena kliring sentral dan collateralisation yang lebih tinggi dapat memacu perputaran, sedangkan biaya transaksi yang lebih tinggi karena persyaratan jaminan yang ketat dapat menguranginya. Hasil lain yang mungkin adalah bahwa beberapa pelaku pasar akan mulai menggunakan kontrak yang diperdagangkan di bursa - seberapa jauh hal ini sudah terjadi tidak jelas. Perputaran obligasi pemerintah berjangka, yang bisa menggantikan swap, telah meningkat sedikit antara 2010 dan 2013, namun data tersebut tidak menunjukkan adanya pergeseran aktivitas yang jelas antara kedua jenis kontrak tersebut. Kesimpulan Pasar derivatif suku bunga OTC telah berkembang secara besar-besaran sejak awal tahun 1980an. Strukturnya tetap stabil antara akhir 1980-an dan pertengahan 2000-an, namun sekarang berubah dengan cepat. Hal ini sebagian disebabkan oleh perubahan peraturan yang bertujuan membuat pasar lebih transparan dan mengurangi risiko counterparty. Misalnya, meningkatnya pangsa transaksi sedang diselesaikan secara terpusat. Tapi ada juga perubahan lainnya, seperti menurunnya peran pasar antar dealer. Pasar terus berputar di sekitar sejumlah dealer besar, namun perdagangan mereka kurang di antara mereka sendiri dari sebelumnya. Konon, segmen antar dealer masih bisa dikenali, berbeda dengan kasus di pasar FX (lihat Rime dan Schrimpf (2013)). Perubahan ini akan berimplikasi pada likuiditas pasar. Peraturan yang ketat akan membuat perdagangan di pasar ini lebih mahal. Tapi pada saat bersamaan, hal itu akan mengurangi risiko counterparty. Bagaimana kedua faktor tersebut akan berdampak likuiditas pasar masih harus dilihat. Perubahan juga akan mempengaruhi bagaimana statistik pasar derivatif OTC akan dikumpulkan. Lebih banyak data akan disimpan secara terpusat melalui platform perdagangan elektronik, counterparties pusat, gudang data dan gudang perdagangan. Beberapa yurisdiksi memperkenalkan pelaporan perdagangan wajib kepada regulator. Semua ini harus mengurangi biaya penyediaan informasi di seluruh pasar. Pada saat yang sama, semua sumber data potensial ini hanya mencakup sebagian pasar. Karena hal-hal berdiri hari ini, oleh karena itu mereka dapat melengkapi latihan pengumpulan data yang lebih komprehensif seperti Survei Triennial, namun belum menggantikannya. Tapi ini bisa berubah jika cakupan sumber ini meningkat. Perdagangan Administratif merupakan faktor lain yang mempengaruhi cara data perputaran dikumpulkan dan diinterpretasikan. Sebagian besar transaksi derivatif OTC bukanlah transaksi pembentuk harga, dalam terminologi Fleming et al (2012), namun transaksi administratif digunakan untuk mengelola buku derivatif. Saat ini, Survei Triennial maupun sumber terbuka lainnya membedakan antara transaksi pembentuk harga dan administrasi. Hal ini membuat sulit untuk menafsirkan data. Referensi Chernenko, S dan M Faulkender (2011): Kedua sisi penggunaan derivatif: lindung nilai dan spekulasi dengan swap suku bunga, Journal of Financial and Quantitative Analysis. Tidak ada 46 (6), hal. 1727-54. Covitz, D dan S Sharpe (2005): Apakah perusahaan non-keuangan menggunakan derivatif suku bunga untuk melakukan lindung nilai, Dewan Federal Reserve, Seri Diskusi Keuangan dan Ekonomi, tidak ada 2005-39. Ehlers, T dan F Packer (2013): Pasar valas dan derivatif di negara berkembang dan internasionalisasi mata uang mereka, BIS Triwulanan Review. Desember. Faulkender, M (2005): Hedging atau market timing Memilih eksposur suku bunga dari hutang perusahaan, Journal of Finance. 60 (2), hal 931-62. Fleming, M, J Jackson, A Li, A Sarkar dan P Zobel (2012): Analisis transaksi derivatif suku bunga OTC: implikasi untuk pelaporan publik, Federal Reserve Bank of New York, Laporan Staf. Tidak ada 557. Rime, D dan A Schrimpf (2013): Anatomi pasar FX global melalui lensa Survei Triennial 2013, BIS Triwulanan Review. Desember. 1 Pandangan yang diungkapkan dalam artikel ini adalah pendapat penulis dan tidak mencerminkan pendapat BIS atau CGFS. Kami berterima kasih kepada pelaku pasar, penyedia infrastruktur ECB dan pasar, khususnya LCH. Clearnet, karena menyediakan data dan diskusi yang bermanfaat. Kami berterima kasih kepada Claudio Borio, Dietrich Domanski, Robert McCauley dan Philip Wooldridge atas komentarnya. Dan untuk bantuan yang sangat baik dengan data kami sangat diwajibkan untuk Magdalena Erdem dan Denis Petre. 2 The Triennial Survey measures turnover and amounts outstanding in terms of notional amounts, or face value, of the contracts. Most interest rate contracts involve the exchange of interest payments calculated on the basis of the notional amount. The notional amounts as such are not exchanged. 3 The discussion of trading location is based on net-gross figures, which strip out local inter-dealer double-counting, whereas that of the previous sections was based on net-net figures, which correct for cross-border as well as local inter-dealer double-counting. 4 Based on a selection of countries accounting for 76 of global FRA and 67 of total swap turnover. 5 Some firms also use options such as interest rate caps and floors, but the corresponding volumes are an order of magnitude smaller than that of swaps. See Covitz and Sharpe (2005). 6 Data on global bond issuance in April, which could indicate the hedging activity of bond issuers, are not available. Commercial data providers, such as Dealogic, provide data at high frequencies, but cover only part of the bond market. 7 Our data do not provide a breakdown of option volume into contracts on short-term and long-term interest rates. 8 Traditionally, FRAs were used mainly by banks to lock in the cost of unsecured money market funding. But with the collapse of the unsecured term market during the financial crisis, this motivation cannot explain the recent activity in such contracts. 10 See Gambacorta and van Rixtel (2013) for a review of the Volcker, Vickers and Liikanen proposals. Navigation Futures on interest rate swaps With the regulation moving forward across the OTC swaps space the markets requirements are changing. Our Euro-Swap Futures meet the markets needs, as they combine the economic exposure of an interest rate swap with the margin efficiency of a standardized and centrally cleared futures contract. At maturity, our physically settled futures contracts expire into a standard EurexOTC interest rate swap. As a result, youll benefit from 3 points Simple and cost-efficient access to plain vanilla swaps and asset swap spreads Lower margin compared to a cleared swap Cross margining effects with our listed fixed income products Subnavigation